贵州茅台罕见公布茅台酒含税收入，什么信号？

11月21日，市值近两万亿的贵州茅台（600519）公布一则经营数据。该公司透露，公司于当日实现茅台酒营业收入894.08亿元，含税销售额突破千亿元。

实际上，这家白酒龙头过去极少在月中披露经营数据。而且，此次所披露的销售数据中，贵州茅台并未提及系列酒销售情况。

接近去年全年销量

今年下半年以来，市场普遍较为关注这家白酒龙头的“销售降速”问题。而且记者发现，在过往，贵州茅台极少在月中公开披露经营数据。此时披露销售数据，颇有对市场作出回应的意味。

贵州茅台方面披露，近湖南市场调研初步核算，公司茅台酒含税销售收入已于2022年11月21日突破千亿元，具体为：2022年1月1日至11月21日公司实现茅台酒营业收入894.08亿元（含税销售收入1005.69亿元）。需要指出的是，此次公告并未提及系列酒销售情况。

今年湖南市场调查前三季度，贵州茅台的茅台酒实现营收744亿元，同比增长14.48%，而系列酒实现营收125.40亿元，同比增长31.45%。

也就是说，自三季度以来不到两个月时间，茅台酒实现了150.08亿元营收。在去年全年，茅台酒的营业收入为934.65亿元，同比增长10.18%，而系列酒销售额为125.95亿元，同比增长26.06%。

实际上，12月历来被视为白酒销售高峰期，而今年尚未加上Z后的销售旺季，茅台酒销售已经逼近去年全年金额，也在一定程度上回应了“销售降速”之说。

其实，销售降速在其三季报中也有体现。湖南市场调研贵州茅台今年前三季度实现营收为871.60亿元，同比增长16.77%，的确较此前预计数据略为降低；归母净利润则保持与预期持平443.99亿元，同比增长19.14%。不过，从单季来看，今年第二季度贵州茅台营收增速为16.2%，第一季度为18.43%，而第三季度增速为15.61%。

系列酒比重日益增大

另外有一细节值得注意，茅台酒在整体营收中的比例也在逐年下降。这一比例从2002年96.75%降到了2021年的88.12%。2022年前三季度，随着茅台营销战略的全面优化，茅台酒的销售占比更降到了85.58%。

茅台酒销售占比的降低，映衬出系列酒占比的提升。数据显示，今年1-9月，茅台系列酒第一次突破百亿元营收达到125亿元，同比增长31%。

业内普遍认为，系列酒增量贡献来自于各价格带战略产品的放量和产品升级，有机构预期2022年茅台1935销售达到2500吨（约46亿），汉酱作为500-1000元价格带的战略单品未来可能有资源倾斜，同时茅台王子酒和迎宾酒持续提价升级和稳健增长。

不过，系列酒目前面临产能不足问题，难以支持在各价格带的产品迅速放量。业内普遍预计，在目前在建的4.2万吨系列酒产能落地投产之后，系列酒产能不足的问题将得到解决。

白酒行业仍处于调整周期

不过，随着需求走弱，疫情反复造成商务、宴请、送礼场景缺失，同时行业库存略高，目前白酒行业仍处于调整周期。海通证券一份研报认为，2022年行业预期还有10-15%未发货，库存将进一步上行，增加4Q22和1Q23行业压力，体现为酒企主流产品近期批价不稳有所下行。

一位贵州茅台经销商告诉记者，飞天前期批价回落的态势在10月中旬配额到货后已经企稳，短期供需错配因素已经消除，目前散瓶/整箱批价回升至2700/3000元左右，库存1个月内维持低位。

而海通证券业预计，行业去库存将延续到1Q23-2Q23，而白酒行业将在明年同期触底。

此外，也有湖南市场研究认为，茅台酒在海外的销售也有潜在的增长空间。根据湖南市场调研显示贵州茅台财报数据，2021年茅台国外收入仅为26.18亿，占比约2.5%。2022Q1-Q3茅台国外收入为27.73亿，占比约3.2%。不难看出，这家白酒龙头的国外业务重视程度在逐渐提升。

湖南市场调研认为，飞天有一定国际知名度基础，也曾为国际化推出过“走进系列”产品，但目前国外收入占比仍然较低，未来潜在增长空间广阔。